斗鱼上市一事总算尘埃落定。

7月17日晚间，斗鱼正式在纳斯达克挂牌交易，证券代码为“DOYU”。其募资金额约为7.75亿美元，系今年以来中概股最大规模的赴美IPO。

不过，斗鱼上市首日开始交易后即跌破发行价，其开盘价报11.02美元，较之11.5美元的IPO发行价跌了4.17％，全天涨幅均没有超过0.4%，最终收于发行价11.5美元。

另外从本次IPO定价11.5美元计算，斗鱼的估值约在37亿美元左右，表现相对偏低。显然，斗鱼的顺利上市只是一个开始，其在上市之后仍要面临不少挑战。

上市前夕，扭亏为盈

如果从原计划5月初上市算起，斗鱼的上市计划已经拖了有两个月之久，且上市地点也发生了变更。

今年4月22日，斗鱼在美递交招股书，拟在纽约证券交易所（NYSE）挂牌，最高融资5亿美元。其当时计划在5月16日正式上市，但最终却未能如期进行。直到延期两个月后，斗鱼才在纳斯达克如愿完成上市。

对于这一点，互联网丁道师认为，在哪里上市主要还是根据斗鱼自身的财务情况而定。“不论是纽交所，还是纳斯达克上市，美国市场都会比港股更能理解移动直播、视频和游戏这种概念股，这种商业模式早在多年前就被验证。”

值得注意的是，根据招股书显示，斗鱼在2019年第一季度的营收为14.891亿元人民币，而2018年同期营收为6.67亿元，同比增长123.24%。另外，斗鱼在2019年一季度的净利润为1820万元，而2018年同期净亏损达1.557亿元，同比增长111.67%。

显然，斗鱼终于实现扭亏为盈，把账面上的数字变得好看一些。但净利润的扭亏主要还是依靠账面现金带来的利息和货币兑换带来的收入，至于利润和经营利润依然为负。

根据招股书显示，斗鱼在2019年一季度总营业费用仍然亏损2.52亿元，同时2019年一季度的运营利润亏损为0.48亿元。因此，斗鱼在2019年的整体状况仍然难以预估。

艾媒咨询分析师对此认为，“居高不下的运营成本在短期内仍会成为斗鱼实现盈利的一大阻碍。而上市之后，斗鱼还需要证明其持续盈利的能力，才能博得资本市场青睐。”

一波三折上市路，三年巨亏22亿

自从去年5月竞争对手虎牙抢先赴美IPO之后，关于斗鱼的上市动态便一直引发外界关注。由于直播行业流量红利渐已消退，众多直播平台的融资不顺，而上市便成为直播平台打开资金和资源瓶颈的突破口，对于斗鱼而言也不例外。

公开信息显示，在斗鱼计划上市之前已经完成6轮融资，总融资额达到70亿元，但距离目前最近的一次融资时间，仍要追溯到去年3月份。彼时，斗鱼达成6.3亿美元融资，约合人民币39.85亿元，并由腾讯独家投资完成。而到了2018年7月，有外媒曝光斗鱼计划赴美上市，并且已经募集6亿到7亿美元资金。不过，有知情人士透露，斗鱼在2018年曾先后两次递交招股书，但均未能通过审核而作罢。直到今年1月，斗鱼经美国证券交易委员会（SEC）通过审核，并于4月22日递交招股书，拟在纽约证券交易所（NYSE）挂牌，交易代码为“DOYU”。同时，斗鱼补充了招股书里2018年第四季度的业绩情况，构成完整财年。

招股书显示，斗鱼在2016年到2018年三年时间里，净亏损额分别达到7.83亿元、6.13亿元和8.76亿元，累计亏损达22.72亿元。

押宝电竞，前路未可知

随着竞争对手虎牙在美股市场业绩攀升，这也让外界更加期待斗鱼未来赴美IPO之后的表现。

“今天是斗鱼的高光时刻，但绝不是巅峰时刻。”如同昨晚上市的演讲中，斗鱼创始人兼CEO刘少杰所言，上市只是斗鱼的重要一步，但未来还将面临新的挑战。

根据招股书显示，斗鱼此次IPO募集资金将用于内容、研发、营销等多个方面。其中募资的35%将用户电子竞技内容投资，扩展内容类型；30%用于技术和大数据研发，提高运营效率；15%用于投资和营销活动，包括潜在的战略收购、投资和联盟；剩余部分将用作一般公司用途和营运资金。

而在资金投入最多的内容方面，斗鱼预计将会把电竞作为未来战略的主要发力点。陈少杰在简单上市致辞中提到，斗鱼成为了中国电竞领域的先锋。

有数据统计，2018年斗鱼完成了约337场电竞赛事直播，承办了85场电竞赛事，另外还赞助26个顶级电竞战队。

“电竞行业的发展，将会为游戏直播平台带来新的发展动力，而斗鱼在电竞观众群体数量上处在行业前列，未来在用户付费方面拥有较大潜力。”艾媒咨询分析师表示。

根据艾媒咨询发布的《2018-2019中国移动电竞市场监测报告》显示，2018中国移动电竞市场规模达到449.3亿元，用户规模达到3.02亿人。

显然，电竞市场规模庞大，已经成为当下的朝阳产业，而直播的兴起也在带动电竞的发展。不过斗鱼过于依赖直播业务的营收问题也是“老问题”，其在上市之后仍需关注多元化发展、解决收入过于单一的问题。

“斗鱼目前的支柱业务过于单一，缺乏多元发展的布局和能力。未来随着资本的加持，还有市场的发展，相信多元化发展会是直播头部企业的重要，或许从中会诞生一批全新的服务给用户。”丁道师表示。

（来源：商学院杂志）